Bublina bez šance na výhru: Tak či onak prohrajeme

Analýzu The No-Win Bubble „Wealth Effect“: Either Way We Lose vyšel na Substacku Charlese Hugh Smitha 30. června 2025. Česká překlad publikoval stejného dne blog Bavorovy Poznámky.

Mzdy rostly v letech 1945–1975 a klesaly v letech 1975–2025. V „slavných třiceti letech“ (Trente Glorieuses) trvalého globálního růstu v letech 1945–1975 zůstával podíl mezd v ekonomice kolem 50 % národního důchodu. S rozvojem ekonomiky rostly mzdy úměrně s ekonomikou.

Od poloviny 70. let se tento trend obrátil. Mzdy za posledních 50 let ztratily na síle. S rozvojem ekonomiky podíl mezd klesal, což znamená, že zisky ekonomiky plynuly spíše do kapitálu než do mezd. (Graf č. 1 níže)

Tento přesun bohatství nebyl zanedbatelný: 150 bilionů dolarů bylo přesunuto z mezd k vlastníkům kapitálu.

Jak ukazuje graf níže, federální dluh jako procento HDP klesal v desetiletích skutečného růstu, což znamená, že ekonomika rostla díky zvýšení produktivity, efektivity a těžbě surovin, na rozdíl od umělého růstu pomocí dluhu / financializace k podpoře spotřeby.

Financializace se rozběhla v 80. letech, kdy neomezené úvěry pro finančníky umožnily syntetický boom firemních převzetí a fúzí. Financializace se v letech 90. a 2000 rozšířila do všech koutů ekonomiky, takže aktiva, jako jsou rodinné domy, se stala komoditizovanými aktivy, která mohla být prodána jako cenné papíry globálnímu kapitálu.

Jak ilustrují grafy federálního dluhu a HDP, federální dluh rostl rychleji než HDP, protože finančnictví vyprázdnilo americkou ekonomiku. Zrychlení globalizace od roku 2001 toto vyprázdnění ještě urychlilo.

Destabilizující povaha finanční globalizace se projevila v roce 2008 v podobě globální finanční krize, kdy silně finančně globalizované subprime hypoteční cenné papíry katalyzovaly globální kolaps.

Krize v letech 2008–2009 a reakce na ni byly kritickým bodem v americké historii, protože skutečná ekonomika se stala podřízenou umělé ekonomice dluhů, bublin a „efektu bohatství“, toxické sklizně hyperfinanční globalizace a hyperglobalizace.

Federální dluh, který vzrostl ze 40 % HDP na počátku 80. let na 60 % v roce 2007, explodoval na 120 %, když se syntetický „růst“ využívající dluh k nafukování bublin aktiv, které generovaly „efekt bohatství“, stal motorem spotřeby.

V důsledku politických rozhodnutí učiněných v letech 2008–2010 se naše ekonomika stala závislou nikoli na mzdách, ale na „efektu bohatství“ pro spotřebu: jak se hodnota aktiv zvyšuje, majitelé aktiv se cítí bohatší a jsou motivováni k tomu, aby si půjčovali a utráceli více ze svého fiktivního bohatství.

Horních 10 % amerických domácností nyní představuje 49,7 % všech spotřebitelských výdajů v USA: Americká ekonomika je více než kdy jindy závislá na bohatých lidech: 10 % Američanů s nejvyššími příjmy zvýšilo své výdaje daleko nad úroveň inflace. Ostatní tak neučinili. (WSJ.com)

Problémem je, že na rozdíl od mezd, které jsou široce rozloženy, je vlastnictví aktiv soustředěno v 10 % nejbohatších domácností, takže „efekt bohatství“ dramaticky zvýšil nerovnost v bohatství a příjmech. Veškerý umělý „růst“ od roku 2009 tak plynul do nejbohatších domácností, zatímco podíl mezd na národním příjmu nadále klesal.

To vytváří scénář, ve kterém nelze vyhrát: pokud se „bublina všeho“, která pohání „efekt bohatství“, bude dále nafukovat, nerovnost bohatství rozdělí naši společnost na dvě části. Pokud bublina praskne, spotřeba se zhroutí, dojde ke ztrátě pracovních míst a velká recese, která byla odložena v roce 2009, se vrátí s plnou silou.

Pod povrchem rostoucího HDP politiky nafukování dluhových bublin za účelem pohánění „efektu bohatství“ vyprázdnily nejen ekonomiku, ale i společnost. Tyto grafy, které poskytl @econimica (X/Twitter), ukazují zhoubné důsledky spoléhání se na spotřebu financovanou dluhem a přesměrování zisků k majitelům aktiv.

Čistým výsledkem bylo zatížení mladších generací dluhy a zároveň přesměrování většiny federálních výdajů na starší generace, které také vlastní většinu aktiv. Jelikož mladší pracovníci nemohli nakupovat aktiva, když byla levná, málokdo z „efektu bohatství“ profitoval.

Účinným zbídačením mladších generací v zemi jsme se rozhodli pro demografickou smrtící spirálu, protože od roku 2007 došlo k propadu počtu sňatků a porodnosti. Hádejte, co se stane, když mladším generacím znemožníte založit rodinu a koupit dům? Už nezakládají rodiny a nemají děti.

S odchodem generace baby boomers do důchodu je dědictvím důchodových programů navržených v 30. letech (sociální zabezpečení) a 60. letech (Medicare) fiskální bankrot, protože tyto programy vedou k nárůstu federálních výdajů a zadlužení.

Říká se tomu „Doom Loop“ (bludný kruh) a není z něj úniku, protože všechny spekulativní bubliny na trhu s aktivy praskají. Jakmile se „efekt bohatství“ obrátí, aktiva se prodávají, aby se zvýšila hotovost, a protože si je mohou dovolit koupit pouze bohatí, nezůstávají žádní kupci, takže hodnota aktiv klesá.

Nemuselo to tak být, ale naši političtí představitelé se rozhodli špatně a následky poneseme my. Podívejme se na grafy, které tuto ponurou realitu dokládají.

Podíl mezd na národním důchodu klesá již 50 let.

Jako procento HDP se federální dluh ztrojnásobil ze 40 % HDP na 120 % HDP, protože umělý „růst“ nahradil přirozený růst:

Díky politickému rozhodnutí spoléhat se na „efekt bohatství“ pro spotřebu se nerovnost v bohatství prudce zvýšila: čisté jmění horních 10 % (34 milionů Američanů) je dvojnásobkem čistého jmění spodních 90 % (306 milionů Američanů) a 27násobkem čistého jmění spodních 50 % – 170 milionů Američanů.

Většina budoucího růstu federálních výdajů a dluhu připadá na programy pro starší generace a rostoucí úrokové platby z rostoucího dluhu, který slouží k financování těchto programů.

Zde jsou vysvětlující komentáře Economica k jeho třem grafům, které jsou přetištěny níže:

„Politika Federálního rezervního systému má dalekosáhlé důsledky, které daleko přesahují úrokové sazby a ekonomiku/finance. Vzhledem k tomu, že Fed je nedemokraticky volený subjekt, který vytváří politiku, která v konečném důsledku rozhoduje o vítězech a poražených v naší moderní společnosti… možná je na čase přehodnotit moc, která mu byla svěřena?

Zvažte od roku 2007 (kdy byly zavedeny ZIRP a QE):

—Počet narozených dětí v USA (modré sloupce) poklesl o -0,7 milionu ročně (-16 %…nebo o 12 milionů méně narozených dětí, než předpovídalo sčítání lidu od roku 2007, přičemž rozdíl se stále zvětšuje)

—Počet žen v reprodukčním věku v USA (červená čára) +4,2 milionu (+11 %)

—Počet obyvatel USA ve věku 65+ let (bílá čára) vzrostl o +27 milionů (+72 %)

Zamyslete se nad tím, komu ekonomické/finanční politiky zavedené od roku 2007 prospívají (senioři/instituce, které drží většinu aktiv) a koho trestají (mladí dospělí, kteří nemají téměř žádná aktiva, která by je chránila). Mladí dospělí se logicky rozhodli mít méně dětí nebo se jim úplně vyhnout. Pokud nedojde k dramatickým změnám, lze předpokládat, že porodnost/počet rodin bude i nadále výrazně klesat a budoucnost americké pracující třídy se bude rovněž zhoršovat.

Rok 2007 byl také rokem, kdy došlo k prudkému nárůstu studentských půjček a spotřebitelských dluhů (vozidla, kreditní karty atd.) v důsledku zvýšení úrokových sazeb, aby mohla stagnační spotřebitelská populace pokračovat v nadměrné spotřebě.

Všimněte si, jak dluhy splácené mladšími generacemi od roku 2008 prudce vzrostly, zatímco populace a pracovní síla zaznamenaly pouze marginální nárůst.

HDP minus federální dluh byl do roku 2008–2009 kladný, ale od té doby se propadl do hluboce záporných hodnot. Říká se tomu „jíst naše osivo“, utrácet peníze vypůjčené z budoucí produktivity a generací, aby se financovala dnešní neudržitelná spotřeba. Spoiler alert: to skončí špatně.

Bez ohledu na ujištění, že tato bublina nikdy nepraskne, všechny bubliny prasknou, a to s pozoruhodnou symetrií, kdy se vrátí do svého výchozího bodu.

V každém případě prohrajeme: pokud se Federálnímu rezervnímu systému podaří udržet všeobecnou bublinu nafouknutou, zničíme mladší generace národa a fatálně destabilizujeme naši společnost. Pokud bublina nakonec praskne, veškeré fiktivní bohatství, které podporovalo spotřebu, zmizí navždy.

Budeme kolektivně nést břemeno katastrofálně krátkozraké / sobecké politiky let 2009–2025 po celá desetiletí. Pod snadno zmanipulovatelnou statistickou fasádou byla naše ekonomika a společnost vyprázdněna ve prospěch několika málo lidí na úkor většiny.

Jedná se o problémy reálného světa, nikoli o měnové problémy. Bohužel, hraní si s „penězi“ to všechno nevyřeší: stablecoiny[1], univerzální základní příjem (UBI) a moderní měnová teorie (MMT) jsou všechny odtržené od reálného světa: co nakonec záleží, jsou vytěžené zdroje, produktivita a efektivita a to, jak jsou rozděleny zisky a ztráty těchto faktorů reálného světa.

„Peníze“ ve všech svých projevech jsou prostě jednotkou/prostředkem používaným k realizaci tohoto rozdělení.

[1]

.

Charles Hugh SmithČesky (*1953) je je americký spisovatel, ekonomický komentátor a blogger. V roce 2005 založil server Of Two MindsČesky, uváděný na 7. místě mezi nejlepšími alternativními finančními weby CNBC. Je autorem 9 románůČesky a 18 knih literatury faktuČesky a jeho komentáře publikuje řadě webů včetně Zerohedge.comČesky, The American ConservativeČesky nebo Peak ProsperityČesky.